Waarom traditionele waarderingen tekortschieten
Bij fusies en overnames (M&A) is een correcte waardering cruciaal. Wie enkel naar boekhoudkundige cijfers kijkt, onderschat vaak de echte marktwaarde, of schat die net te hoog in. Dat kan leiden tot slechte deals, buitensporige risico’s of gemiste kansen.
Veel bedrijven waarderen hun activa nog steeds op basis van lineaire afschrijvingen. Dat lijkt logisch, maar het geeft zelden een realistisch beeld van de actuele waarde.
• Probleem: activa worden te weinig hergewaardeerd, waardoor de werkelijke waarde in de cijfers verdwijnt.
• Voorbeeld: een directiewagen behoudt vaak nog aanzienlijke marktwaarde na vijf jaar, terwijl een intensief gebruikte trekker in de transportsector of een taxi dan al bijna volledig is afgeschreven in de praktijk.
Onze visie
De Belgische private KMO-markt: beperkte transparantie
Wat is een onderneming waard op de markt? In België is dat niet altijd eenvoudig. De private KMO-markt is zwak efficiënt, omdat:
- er weinig publieke transactiedata beschikbaar zijn;
- vergelijkingen vaak onvolledig of niet representatief zijn;
- private deals niet transparant zijn in prijs, voorwaarden of timing.
Daarom volstaat het niet om te werken met gemiddelden of standaardmodellen. Een waardering moet rekening houden met sector, risico’s, groeipotentieel en economische context.
Hoe berekenen wij waarde?
We combineren verschillende methodes zodat we een volledig beeld krijgen. Zo werken we niet met niet één enkel cijfer, maar een waarderingsrange die onderbouwd, verdedigbaar en realistisch is.
- Marktbenadering: we maken een vergelijking met andere bedrijven of transacties.
➡ Let wel: voor KMO’s geeft dit vaak slechts een “zwakke indicatie” door gebrek aan transparante data. - Multiples: verhoudingen zoals EV/EBITDA, P/E (price/earnings) en omzetmultiples.
➡ Deze verschillen sterk per sector. Daarom werken wij met professionele databronnen (o.a. internationale valuation databases) om te komen tot correcte, actuele multiples. Bekijk ook onze andere pagina’s en artikels rond dit thema.
- Enterprise Value (EV): de totale waarde van een onderneming, inclusief schulden, een cruciale maatstaf bij M&A.
- Discounted Cash Flow (DCF): we berekenen hoeveel toekomstige cashflows vandaag waard zijn, rekening houdend met risico’s, markttrends en kapitaalkost.
Kapitaalkost en risico: WACC & CAPM
Elke investering heeft een kost en een risico.
- WACC (Weighted Average Cost of Capital): de gemiddelde kost van schulden + eigen vermogen.
- CAPM (Capital Asset Pricing Model): bepaalt het verwacht rendement op basis van risico en een risicovrije rente.
Bij KMO’s passen we deze modellen aan met:
- size premiums;
- sectorrisico’s;
- eventueel country premiums;
- aangepaste beta’s (klassieke markt-beta’s zijn vaak niet representatief voor private bedrijven).
Zo vermijden we dat mooie theoretische prognoses in de praktijk weinig opleveren door inflatie, risicotoeslagen of fiscale impact.
Inflatie: de stille killer van rendement
Op het eerste gezicht lijkt een investering met een rendement van 6,6% aantrekkelijk. Maar dat cijfer is bruto, zonder rekening te houden met inflatie. Inflatie betekent dat geld elk jaar minder waard wordt: als prijzen gemiddeld 4% stijgen, heb je meer nodig om dezelfde dingen te kopen.
Hoe werkt dat in de praktijk?
- Je investering levert 6,6% op.
- Inflatie bedraagt 4%.
- Je echte winst is dus niet 6,6%, maar ongeveer 2,5%.
Dit komt door het Fisher-effect, dat zegt dat je reële rendement = (1 + nominaal rendement) ÷ (1 + inflatie) – 1.
In cijfers:
(1 + 0,066) ÷ (1 + 0,04) − 1 ≈ 0,025 of 2,5%
Wat betekent dit?
Als je inflatie niet meerekent, denk je dat je goed bezig bent, terwijl je in werkelijkheid bijna stil staat. Voeg daar nog belastingen bij, en een bruto rendement van 9% kan zelfs nauwelijks winst opleveren.Met belastingen erbij kan een bruto rendement van 9% zelfs amper waarde creëren.
👉 Dit is exact waarom realistische rendementsverwachtingen essentieel zijn bij waarderingen.
Wat investeerders écht willen weten
Investeerders kijken niet alleen naar winst, maar ook naar:
- Hoe rendabel is het bedrijf? (EBIT, return on capital employed (ROCE)
- Hoe gezond is de financiële structuur? (liquiditeit, solvabiliteit)
- Hoe efficiënt werkt het bedrijf? (hoe snel worden facturen betaald, hoe lang ligt voorraad stil, cash conversion cycle, … )
- Creëert het waarde voor aandeelhouders? (ROE, market multiples…)
Met andere woorden: ze kijken naar het volledige plaatje, niet enkel de winst van vorig jaar.
Strategische context: cijfers zijn niet genoeg
Een waardering staat niet los van de omgeving waarin een bedrijf opereert.
Daarom integreren we strategische analyses zoals:
- STEEPLE (Sociaal, Technologisch, Economisch, Ecologisch, Politiek, Legaal, Ethiek)
- Porter’s Five Forces (concurrentiedruk, substituten, nieuwe toetreders, onderhandelingsmacht leveranciers en klanten)
Deze inzichten tonen waar risico’s liggen, maar ook waar kansen schuilgaan, cruciaal voor investeerders en kopers.
Waarom Buttonwood?
Bij Buttonwood maken we van waardering geen theoretische oefening, maar een strategisch instrument. Wij zorgen voor een realistische inschatting van de waarde van jouw onderneming, rekening houdend met internationale standaarden, markttrends en investeerdersverwachtingen.
Wil je weten wat jouw bedrijf écht waard is?
Neem contact op voor een waarderingsscan of een strategisch gesprek. Samen zorgen we voor een aanpak die jouw belangen beschermt en maximale waarde creëert.