Waarderingsmethodologieën
Een correcte bedrijfswaardering vraagt meer dan enkel cijfers: het vereist inzicht in sectoren, groeipotentieel, risico’s en de bredere strategische context. Bij Buttonwood koppelen we financiële expertise aan jarenlange ervaring in overnames, kapitaalrondes en herstructureringen. In dit onderdeel ontdek je welke factoren bepalend zijn voor waarde, hoe we omgaan met onzekerheden en welke accenten we leggen in uiteenlopende waarderingsscenario’s.
Of je nu een ondernemer, investeerder of adviseur bent, hier vind je alle tools en inzichten om waardering beter te begrijpen én toe te passen.
Afstemming van verschillende DCF-methoden volgens DACH-standaarden
Binnen de waarderingspraktijk wordt steeds meer belang gehecht aan consistentie tussen verschillende discounted cashflow-methodes (DCF), zoals Dynamic WACC, Adjusted Present Value (APV) en Flow-to-Equity (FTE). Een uniforme benadering verhoogt de betrouwbaarheid van waarderingsresultaten en zorgt voor transparantie en vergelijkbaarheid, in lijn met de normen in de DACH-regio.
Inzicht in de periodieke kapitaalkosten
Een correcte berekening van de periodieke kapitaalkosten is cruciaal om consistentie te bereiken tussen de DCF-, APV- en FTE-methoden. Dit gebeurt in twee stappen:
Perpetuele verdiscontering van FCFF en belastingvoordeel op rente
Er wordt gestart vanuit het terminale jaar (TY), waarbij de vrije kasstroom (FCF) in perpetuïteit wordt verdisconteerd met de unlevered cost of equity en een perpetuele groeivoet. Zo ontstaat de unlevered ondernemingswaarde, ofwel de waarde van de onderneming zonder rekening te houden met schuldfinanciering.
Ook het belastingvoordeel op rente wordt in TY op dezelfde manier verdisconteerd met gelijke parameters.
Terugrekenmethode voor jaarlijkse waarden
Vanuit het terminale jaar wordt teruggewerkt:
Voor elk jaar wordt de unlevered ondernemingswaarde berekend door de som van de waarde van het volgende jaar en de geprognosticeerde FCF te verdisconteren met de unlevered cost of equity.
Hetzelfde principe wordt toegepast op het belastingvoordeel op rente: elk jaar wordt berekend op basis van de verdisconteerde waarde van het volgende jaar en het verwachte belastingvoordeel.
Door beide te combineren, ontstaat per jaar de ondernemingswaarde (EV). Door hiervan de nettoschuld af te trekken, wordt de aandelenwaarde (Equity Value) bepaald – een essentiële parameter voor het bepalen van de kapitaalstructuur (verhouding schuld/eigen vermogen of schuld/totaal kapitaal).
Berekening van de Cost of Equity
De kapitaalkosten van eigen vermogen worden berekend via het klassieke Capital Asset Pricing Model (CAPM). In deze aanpak wordt de equity beta berekend volgens de Modigliani-Miller-benadering in plaats van de Harris-Pringle-methode.
Het verschil zit in de behandeling van het belastingvoordeel:
Modigliani-Miller sluit het belastingvoordeel uit in de beta-berekening, omdat dit voordeel al is opgenomen in de berekening van de kapitaalstructuur.
Berekening van de Cost of Debt
De berekening van de kapitaalkosten van vreemd vermogen blijft grotendeels gelijk aan eerdere methodes. Er is echter één belangrijke verfijning:
De voorbelastingkost van schuld wordt nu afgeleid van het gemiddelde rentepercentage dat voortkomt uit de kasstromen die relevant zijn voor de waardering.
Meer lezen?
Ontdek onze verdiepende pagina’s en artikelen:
- Waarderingsbegrippen – een overzicht van de meest gebruikte begrippen rond waardering.
- Waarderingsexpertise – hoe wij onze ervaring inzetten om een realistische waarde te bepalen.
- Waarderingsformules – de belangrijkste berekeningen uitgelegd.
- Waarderingen van beursgenoteerde ondernemingen – inzichten en benchmarks uit de markt.
- Waardering privébedrijf – checklist – praktische stappen om de waarde van je bedrijf in kaart te brengen.